事件。
   
10月25日,公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营收6.93亿元,同比大增150.22%;实现归母净利润4456.54万元,同比大增272.98%;基本每股收益0.23元,同比增加0.17元。
   
简评。
   
收入利润均大幅增长,利润端增速明显快于收入端增速。报告期内,公司累计实现营收6.93亿元,同比大幅增长150.22%,三季度单季实现营收1.80亿元,同比小幅下滑4.54%;实现归母净利润4456.54万元,同比增长272.98%,三季度单季实现归母净利1634.68万元,同比增长146.07%,利润端增速大幅超过收入端。
   
前三季度公司毛利率18.97%,同比下滑2.32个百分点,一方面受原料价格波动影响,另一方面则是2016年9月公司设立大连恒通远大公司,主营PVC、PE 等再生材料回收和销售,由于该项业务毛利率极低,拉低了本期整体毛利率。公司期间费用率下降6.30个百分点,主要是管理费用率下降6.55个百分点,一方面是原计入管理费用的税费调整至税金及附加(影响不超过400万元),但主要是公司费用控制能力提升。此外,公司计提资产减值损失1238万元,同比增长107.63%,部分原因是应收账款计提坏账准备增加,考虑建筑工程类企业年底收回账款较多特点,该部分有望在年底出现下滑。
   
新疆“一带一路”及雄安新区建设长期利好公司下游需求。
   
需求方面来看,公司覆盖的主要业务区域为北京、新疆,将分别受益于“京津冀”、“雄安新区”以及“一带一路”主题的持续推进。作为“一带一路”核心规划区域,新疆的基础设施以及城镇化建设具有巨大的发展空间。2017年1-9月,新疆固定资产投资完成额同比增加30.97%,较全国同期增速高出23个百分点,建筑安装工程固定资产完成额同比增速37.30%。公司早在2010年即进入新疆市场,正在新疆新建喀什生产基地,以及扩建吐鲁番生产基地,以进一步提升区域市场掌控力,迎接“一带一路”建设历史性发展机遇。除此之外,京津冀新农村改造项目以及雄安新区拆迁户安置房等需求,有望为公司业绩带来增量。
   
装配式建筑迎发展春天,公司有望显著受益。
   
2017年2月,国务院办公厅发布《关于促进建筑业持续健康发展的意见》,提出利用10年左右的时间使装配式建筑占新建建筑面积的达到30%,随后各省市相继出台相关政策刺激装配式建筑发展,为公司装配式建筑业务带来了良好发展机遇。公司顺应这一趋势,通过加大研发投入、新增产能、延拓业务覆盖区域等形式,积极布局形成系列开发、规模生产、配套供应的装配式建筑部品 部件体系,提高集成服务能力,确立了在行业内的领先地位。
   
募投项目新增产能,深化原有市场领域的基础上实行区域扩张。
   
2016年下半年至今,公司分别收购吐鲁番赛木有限公司、新疆赛木有限公司成为全资子公司,出资设立喀什赛木新型建材有限公司以及江苏赛木科技有限公司。通过配股形式募集资金约65000万元,分别在吐鲁番、喀什以及宿迁建造装配式建筑部品部件智能制造项目。公司立足于新疆市场,作为吐鲁番主导企业,进一步扩大影响力,受到吐鲁番政府的倚重,有望成为2017年该市新型建材产销值5亿元目标的主要获益者。同时,公司将目光投向宿迁新城建设和旧城改造项目,通过在当地建立生产基地瞄准周边市场,进行业务覆盖领域的扩张。
   
开展再生资源业务,促进协同发展。2016年公司收购大连恒通远为全资子公司,拓展再生资源业务,一方面为公司建筑部品部件供应PVC、PE 等原材料,以对冲上游大宗原材料价格波动风险,降低生产成本;另一方面以此延伸产业链,完善业务布局,打造业绩新增长点,2016年再生资源合计实现收入4.82亿元。此外,公司还通过设立控股子公司大连宝中宝,利用互联网技术,完善上游收购渠道,降低收购成本,控制原材料价格波动的风险,协同主营业务平稳发展。
   
盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年和2018年营业收入12.50亿元、15.00亿元,同比增长50.79%、9.39%;
   
归属于母公司的净利润 1.17亿元、1.57亿元;EPS 为0.60元,0.81元,当前股价对应PE 为41.18、30.51。维持“增持”评级。